title: 未来十年 AI 浪潮下的创投机会 subtitle: 吴世春「大咖开讲」第六期现场笔记
date: 2026-10-10
昨日听了场临港大讲坛举办的讲座分享，受益匪浅，整理下文稿，留作重温和备忘。
2026 年 10 月 10 日，临港「大咖开讲」第六期，梅花创投创始合伙人吴世春分享《未来十年 AI 浪潮下的创投机会——新质生产力驱动下的价值投资》。以下为现场 PPT 要点整理，非演讲逐字实录；文中观点均为讲者立场。
一、时代坐标：中美博弈与新红利的切换
中美将进入超级大博弈时代。 科创军备竞赛是一切赚钱、投资、创业背后的本质因素。2026 年是"中升美降"的交叉点——对科创投资而言，进入了"开卷考试"的黄金时代。未来十年的财富密码是：躲刀、避坑、搭便车——AI + 空天。千亿公司正在井喷式涌现，集中在 AI、半导体、具身智能、商业航天、新能源。
旧红利正在退场，十大困难交织：流动性陷阱、内需疲软、明斯基时刻、刘易斯拐点、土地财政难以为继、塔西佗陷阱、修昔底德陷阱、贸易保护主义、房地产深度调整、县区债务收不抵支。
传统模式创业进入"超级卷"时代：产能过剩与需求不足在每个领域发生，打价格战和一拥而上是常态。个体勤奋、储蓄是美德；群体过度勤奋和过度储蓄就成为一种合成谬误。 而对普通人来说，成功进入"超级难"时代——阶层上升变得困难，滑落却只需要一次犯错。
三句箴言：在通胀的领域创业，在通缩的领域消费，在泡沫的领域赚钱。
三类产业的估值逻辑：传统产业算市盈率 PE，科技产业算市销率 PS，国运产业算"市缺率" MSR。
判断：中国一定会迎来一个 20 年的科创牛。放弃旧红利幻想，积极转型新红利。
二、一级市场造科技，二级市场造财富
科技公司的大部分蛋糕在一级市场就已经完成分配——不参与一级市场，等于错过这个时代最大红利。资金正在向头部科技龙头集中，散点式投资风险剧增。A 股每年消化 100 多家 IPO，港股 130–150 家左右。
三、AI 是生产函数的变化，也是第六轮康波
AI 不是一次普通的科技创新，而是一次全球生产函数的变化，"词元消耗"成为新的评估标准。 创业与投资的最大风险不是波动，而是用旧世界的框架理解新世界。
我们正站在第五轮康波萧条期的末尾，也是第六轮康波（AI 智能革命）的萌芽启动期：
| 阶段 | 时间 |
|---|---|
| 01 蒸汽机时代 | 1782–1845 |
| 02 铁路与钢铁 | 1845–1892 |
| 03 电气与重工 | 1892–1948 |
| 04 汽车与石油 | 1948–1991 |
| 05 信息技术 | 1991–2030s |
2026–2030 年是黄金布局窗口。 AI 作为继蒸汽机、电力、互联网之后的第四次通用技术革命，将带来约 30 年的产业红利期，当前处于对标 1995 年互联网的"基础设施建设期"。技术渗透沿 S 型演进：基础设施建设期 → 应用生态爆发期 → 成熟普及变革期。
中美各自的牌：美国握有高端 GPU、底层大模型基础理论、前沿基础模型生态、海外算力集群、顶尖科研人才；中国握有海量产业落地场景、开源模型迭代速度、完整软硬件产业链、政策集中投入，在行业落地、端侧模型、多模态应用上追赶很快。
四、硬科技为核：卡脖子的地方就是机会
中美博弈"本质是不能输的登顶之战"，有几场不能输的战：AI、空天、能源、具身、量子。
美国维持算力垄断的路径层层递进：高端 GPU 断供 → EDA 设计工具 → 半导体制造设备 → 先进封装 → 算力调度与云服务的软件层面。制裁升级节点：2022 硬件断供（A100/H100）→ 2023 实体清单扩容 → 2024 制造封锁（14nm 以下）→ 2025 延伸至 Chiplet 先进封装。
但封锁越严，国产替代空间越大。 竞赛倒逼出三条赛道：
- 算力层（国产 GPU、算力调度）：解决"有没有算力"的根本供给问题
- 制造层（先进封装、Chiplet、混合键合）：以"异构集成"绕过单颗芯片制程限制
- 应用层（工业软件、行业大模型、AI 原生）："场景 + 数据"双轮驱动，实现商业闭环
中国的底气来自四个优势：超大规模市场与场景红利、新型举国体制的资本合力、工程师红利、全球最完整的工业体系。这是一场长达 20 年的马拉松。
五、政策闭环：AI 首次成为国策
《十五五规划纲要》历史性将"提升数智化发展水平"单列成章，AI+ 首次成为国策，词元就是"新石油"，三条主线为算力筑基、算法突围、数据赋能。
关键政策时间线：
- 2025.06.18｜证监会重启科创板第五套未盈利上市标准，适用范围从生物医药扩大至 AI、商业航天、低空经济
- 2025.11｜十五五规划发布，数智化单列成篇
- 2025.12.26｜上交所商业火箭企业适用第五套标准细则落地，要求申报时至少实现可重复使用中大型火箭成功入轨
- 2026｜算力网入列"第六张网"，与能源网、交通网并列
硬数据：国家大基金三期 3440 亿；地方引导基金总池 10 万亿+；七部委算力网三年投入超 1.3 万亿；2026 年 9 月起国资央企新建智算中心国产硬件采购占比 75% 红线；国产算力设备采购最高 30% 财政补贴；政企 AI 相关采购年增速 50%+。
从资金端到退出端，中国已构建起全球最具确定性的硬科技政策闭环。
六、AI 五层蛋糕：价值分布与卡位机会
黄仁勋的"五层蛋糕"理论，从能源到应用层层递进：
| 层级 | 价值占比 | 国产突破 |
|---|---|---|
| 01 能源层·成本压舱石 | 15% | 内蒙古、甘肃国家级算力枢纽，绿电占比与供电成本全球领先 |
| 02 芯片层·核心价值引擎 | 35% | 华为昇腾、海光、摩尔线程，从训练到推理端逐步替代 |
| 03 基础设施层·算力底座 | 20% | 阿里云、中科曙光智算集群领跑，浸没式液冷成熟 |
| 04 模型层·算法大脑 | 15% | 文心、通义、讯飞等百花齐放，垂直行业微调形成优势 |
| 05 应用层·价值变现终端 | 15% | WPS AI、教育、金融落地迅速，工业大模型规模化商用 |
底层决定上限，顶层决定价值。 投资逻辑是不追热点，精选最有壁垒、最符合国产替代逻辑的硬核公司。确定性最高的主线是算力基础设施。
三条前瞻预判：① 算力短缺持续到 2028 年，算力调度和先进封装是核心瓶颈；② AI 应用从 ToC 向 ToB 转移，工业制造成为最大价值场景；③ 国产替代进入深水区，真技术硬科技公司将胜出。
一个人的财富，本质是他对时代认知的变现。
七、七大硬科技赛道怎么投
共同原则：上游"卖铲子"优先、硬件零部件打底、场景商业化落地为王，以量产订单和现金流为估值锚。
- AI：通用大模型各领风骚 2–3 个月，只投垂类落地变现；以国产算力为基石；应用端只看产业 Agent 和具身智能；落地为王、摒弃题材、重仓硬件
- 具身智能：告别 Demo 炒作，优先上游核心零部件；整机只投有工厂批量订单的项目，谨慎押注纯人形 C 端样机；看具身大脑与场景数据闭环
- 空天：重仓 T/R 组件、航天特种材料；火箭只投可回收落地、具备常态化发射能力的标的；卫星整机盯星网、千帆星座量产订单；下游做遥感、手机直连卫星的 B 端付费场景
- 低空经济：上游航空电池、飞控、碳纤维是安全底仓；整机优先工业物流无人机，eVTOL 只投适航取证快的；下游做电力巡检、农林、低空物流
- 半导体：设备材料是核心底仓；芯片设计聚焦 AI 与车规；制造封测盯先进封装（HBM）红利；不押注同质化消费类芯片
- 量子计算：上游稀释制冷机、测控系统确定性远高于整机；超导工程化最快，看比特保真度而非数量；小仓位分轮次
- 核聚变：优先高温超导材料、磁体、低温制冷等"卖铲子"环节；托卡马克为主流底仓，小仓位试紧凑型路线；只看有稳态等离子体实验数据的工程化项目
AI、商业航天、低空经济、半导体兑现更快；量子计算、核聚变属长周期，只做上游配套、严控纯概念样机。
八、案例：梅花是怎么下注的
| 编号 | 公司 | 赛道 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| 1 | 理想汽车 | 新能源 | 2016 年天使轮入局，押注李想与增程式路线；市值峰值超 3000 亿，回报超 200 倍 |
| 2 | 星河动力 | 商业航天 | 2017 年 3 亿估值入局，连投 6 轮至 270 亿估值，账面近百倍；入轨卫星 85+，自研"苍穹-50"可复用发动机 |
| 3 | 微纳星空 | 卫星制造 | 已发射 20+ 颗自研卫星，上市前估值 30 亿 |
| 4 | 中科天算 | 天基算力 | 天使轮 1.6 亿估值投资，一年后最后一轮估值 80 亿；极光系列星载设备在轨验证 |
| 5 | 硅酷科技 | 半导体设备 | 2018 年起多轮加注；国内首款替代进口的碳化硅预烧结贴片设备，市占率第一；获比亚迪、理想数亿订单 |
| 7 | 泽塔聚变 | 核聚变 | 2026 年天使轮，走 Z 箍缩差异化路线 |
| 8 | 转转 | 循环经济 | 万亿级二手市场；估值逻辑从"流量驱动"转向"信任体系 + 质检 + 服务网络" |
| 9 | 地瓜机器人 | 具身智能芯片 | B1+B2 轮合计 2.7 亿美元，投后估值超 100 亿，服务 200+ 机器人客户 |
| 10 | Manifold | 世界模型 | 2025 年 5 月成立，Pre-A 累计近 10 亿；自研 WorldScape，对标 Google Genie3 |
| 11 | 星源智 | 具身大脑 | 智源研究院孵化，两轮超 3 亿；推出 RoboBrain Pro，目标做成具身智能的"安卓" |
| 12 | 月泉仿生 | 仿生机器人 | 6 轮融资估值涨近十倍；Y-Hand M2 达 38 自由度，全球同类之最 |
（演讲中还出现了编号 6 的案例，现场未拍到）
垂直赛道的链式投资：商业航天、具身智能、核聚变、先进半导体——产业协同、沿途下蛋，每个领域都是中国群狼战美国单虎。以航天为例，梅花沿链条布局：火箭（星河动力、时代空天）→ 卫星（微纳星空）→ 遥感（云遥宇航）→ 星链（星移联信）→ 太空应用（数字太空、中科天算等）→ 核心零部件（自行者光纤陀螺）→ 星载激光通信（蓝星光域）。
九、早期投资的 7 个忠告
- 早期投资就是投未来的稀缺性。敢于在非共识的无人区做独立判断。买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。
- 投资一家企业就是投人。要研究人性、赢家画像、企业家的成功规律，研究人的面相、气场、能量。
- 投资是反人性、逆周期的事。人多扎堆的地方一定挣不到大钱，不要在 FOMO 情绪下做投资。
- 投资能力是个性化能力，需要花很多学费才能掌握。失败的方式千篇一律，成功秘诀因人而异。
- 新行业投资窗口期很短，要用 直觉 + 经验 + 加码策略；"行研"的作用被高估了。
- 提高投资能力不靠闭门苦想，而要敢于抵近战场：于观察中看懂逻辑，于对抗中暴露短板，于迭代中缩小差距。
- 最根本的判断标准是常识。常识是理性的勇气，事实只是常识的验证；尊重常识是可贵的，投资观点是廉价的。
十、给创业者的 30 个忠告
- 但行好事，莫问前程；放下对结果的执念，坚持做难而正确的事
- 强行起飞，空中加油；冲动出发，路上闭环
- 跟赚过钱的人实战分享；去有人赚到钱的领域创业
- 挤时间就输出内容，做影响力；有余钱就做 LP，做"企投家"
- 找人、找钱、找方向——这三件事不可托付他人
- 选择做大事，从小切口杀入；稳步上台阶，积小胜为大胜
- 捕捉机会的弱信号，发展市场的弱合作，重视社交的弱链接
- 模仿借鉴是创业基本功，抄好作业是创新的前提
- 先完成 → 后完善 → 再完美；完美主义容易错过窗口期
- 要会融三种"ZI"：资金、资源、智慧
- 创业要分清四阶段：-1 到 0，0 到 1，1 到 10，10 到 100
- 价值 = 你 − 竞争对手 − 替换成本；没有价值增量时，不要创业
- 不要做微需求，不要做伪需求，不要做违需求
- 凡墙皆是梯，凡难皆是门
- 低成本创业增多试错机会；低食物量生存提高存活率
- 顺人性设计产品，逆人性制定战略
- 不要只听呼吁鼓励做什么，要看国家队的钱流向哪里
- 努力比天赋更重要，选择比努力更重要，认知比选择更重要，心力比认知更重要
- Think big, Think different；Keep going, Keep fighting；Stay foolish, Stay hungry
- 不能用战术上的勤奋，去掩盖战略上的懒惰
- 市场永远是对的，客户永远是对的，结果永远是对的；如果有错，向内求
- 不要高估自己，不要低估对手；不要高估短期，不要低估长期
- 要听得见一线炮火的声音，保持对业务的直觉和手感；要有书生气、杀气和匪气
- 创业是花钱效率的比拼，也是融钱速度上的比拼
- 人是被事情推着走；不是得到就是学到，要么成功，要么成长
- 小机会里面磨好刀，大机会里面砍到柴，成功总在下个浪潮
- 创业不是赌博，创业是设计；风险不是必然，风险是无知；成功不是运气，成功是系统
- 沉没成本不参与决策；认错是一项优秀品质；认栽买单并迅速离场
- 人生大部分机遇都隐藏在恐惧中，人生大部分风险都埋藏在贪婪里
- 能力精进是基础，但事业真正的放大，始于你成为能承载和兑现他人利益的枢纽
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